宋清輝 經(jīng)濟學家

10月28日，A股市場迎來歷史性時刻──上證指數(shù)盤中突破4,000點整數(shù)關口，這是自2015年8月19日以來，滬指時隔十年重回4,000點之上。對中國資本市場而言，這不僅是一個數(shù)字的跨越，更是信心的重建和市場結構深刻變革的象徵。

在筆者看來，A股時隔十年再次突破4,000點，具有重要的里程碑意義。不同於十年前的「槓桿?！?，如今的上漲更多來自產業(yè)結構升級和科技創(chuàng)新的內生動力。近年來，中國經(jīng)濟從高速增長轉向高質量發(fā)展階段，政策重心逐步轉向科技自主創(chuàng)新、新能源、智能製造和數(shù)字經(jīng)濟等領域，這些行業(yè)當前正成為推動A股結構性牛市的核心力量。

現(xiàn)時「結構?！固蒯顼@著

回顧2015年，當年那一輪行情主要是由槓桿資金推動的「配資牛」。當時場外配資規(guī)模迅速擴張，融資融券餘額高企，市場情緒異?？簥^，估值水平顯著偏離基本面，最終因槓桿資金集中去槓桿而引發(fā)劇烈調整。而本輪行情的驅動力截然不同，它更多依賴企業(yè)盈利能力和產業(yè)前景。

筆者注意到，以新能源、半導體、人工智能、高端裝備、生物醫(yī)藥為代表的「硬科技」板塊，當前正成為資本追逐的焦點，同時資金流向亦更集中於具備核心競爭力的優(yōu)質企業(yè)。顯而易見，這種結構性分化，使得A股市場更加理性，估值體系也逐步向成熟市場靠攏。

值得注意的是，當前的A股市場並非「全面牛市」，而是「結構?！固蒯顼@著。筆者觀察到，當前，傳統(tǒng)周期股和部分低估值板塊雖偶有反彈，但缺乏持續(xù)性，而代表未來經(jīng)濟方向的科技、創(chuàng)新與高端製造業(yè)卻持續(xù)受到資金追捧。

在此背景下，資本市場正在從以往的「題材驅動」轉向「科技驅動」「業(yè)績驅動」。這種轉型標誌著中國股市的成熟度提升，也是經(jīng)濟結構調整的資本化體現(xiàn)。

長期向好 短期或面臨震盪

需要引起重視的是，滬指突破4,000點後，市場短期內可能面臨一定震盪。一方面，4,000點作為重要心理關口，部分獲利資金可能選擇兌現(xiàn)，從而引發(fā)短期調整；另一方面，技術指標在快速上漲後存在回調壓力。但是，從中長期看，只要經(jīng)濟基本面穩(wěn)健、產業(yè)創(chuàng)新持續(xù)、政策導向明確，市場震盪反而有利於夯實基礎。筆者認為，健康的牛市從來不是一蹴而就的，而是在反覆震盪中不斷積聚力量。

展望未來，A股能否穩(wěn)步邁入「健康?！?，關鍵取決於兩大因素：一是「硬科技」的盈利兌現(xiàn)能力，二是資本市場制度的持續(xù)完善?？萍紕?chuàng)新作為經(jīng)濟轉型的核心引擎，若能實現(xiàn)技術突破與商業(yè)落地，無疑將會帶來實質性的盈利增長，進而為市場提供可持續(xù)的上漲動力。同時，註冊制改革的深入推進、投資者結構的優(yōu)化、信息披露和監(jiān)管體系的完善，也將為市場提供更加健康的土壤。

作者為經(jīng)濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。