經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

美國(guó)總統(tǒng)特朗普於10月10日通過(guò)社交媒體宣布，將對(duì)中國(guó)商品加徵100%關(guān)稅，並威脅限制「關(guān)鍵軟件」出口。這一表態(tài)令全球資本市場(chǎng)震盪，美股當(dāng)日蒸發(fā)約2萬(wàn)億美元，標(biāo)誌著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)係進(jìn)入半年以來(lái)最緊張的階段。在筆者看來(lái)，短期內(nèi)，內(nèi)地股市難免波動(dòng)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場(chǎng)奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

特朗普此番親自發(fā)聲，其核心目的並非立即執(zhí)行，而是「測(cè)試底線、積累籌碼」。例如，將實(shí)施日期定在11月1日，以便為月底的APEC領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議預(yù)留談判空間。顯而易見，這是一種帶有濃厚政治色彩的「預(yù)備性威脅」，意圖迫使中國(guó)在稀土與科技領(lǐng)域的反制上讓步。同時(shí)，美國(guó)還威脅限制「關(guān)鍵軟件」出口，此舉更是揭示出更深層的戰(zhàn)略意圖——遏制中國(guó)在人工智能、高端製造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以維護(hù)美國(guó)的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)。

美元避險(xiǎn)資產(chǎn)地位受動(dòng)搖

在上述背景下，資本市場(chǎng)的反應(yīng)是最直觀的信號(hào)。美股在公告當(dāng)日暴跌，兩萬(wàn)億美元市值瞬間蒸發(fā)，道瓊斯指數(shù)錄得今年最大單日跌幅。市場(chǎng)亦普遍認(rèn)為，若100%關(guān)稅真正落地，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨成本上升與通脹再起的雙重壓力。與此同時(shí)，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位亦受到動(dòng)搖，例如大量資金轉(zhuǎn)向黃金與債券市場(chǎng)，顯示投資者對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)前景的深度憂慮。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)、製造業(yè)等相關(guān)利益集團(tuán)迅速反對(duì)，也表明特朗普的政策正遭遇國(guó)內(nèi)壓力。在這種環(huán)境下，美國(guó)可能不得不在APEC會(huì)議前尋求策略性緩和，以降低市場(chǎng)與政治風(fēng)險(xiǎn)。

冀加碼支持自主可控與擴(kuò)大開放

筆者看來(lái)，未來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策或?qū)摹缸灾骺煽亍古c「擴(kuò)大開放」兩方面著力。在自主可控方面，政策重點(diǎn)或?qū)⒙湓陉P(guān)鍵軟件、芯片、高端材料等領(lǐng)域的技術(shù)突破與體制創(chuàng)新；在擴(kuò)大開放方面，中國(guó)或?qū)⑸罨袌?chǎng)化改革、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，以開放促合作，以對(duì)沖外部脫鈎影響。此舉或意味著未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加注重科技創(chuàng)新與內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯也將從短期情緒轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

中國(guó)資本市場(chǎng)呈韌性與機(jī)遇

從市場(chǎng)層面來(lái)看，本輪博弈對(duì)A股與港股的影響存在差異。短期內(nèi)，關(guān)稅威脅將加劇波動(dòng)，港股因外資佔(zhàn)比高、國(guó)際屬性強(qiáng)，對(duì)地緣政治更敏感，資金撤離風(fēng)險(xiǎn)較大。A股則以內(nèi)資為主，對(duì)外部政治因素反應(yīng)相對(duì)溫和，並具有顯著的「政策市」特徵。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著四中全會(huì)政策相繼落地，A股有望在波動(dòng)中體現(xiàn)出更強(qiáng)的「政策韌性」。從結(jié)構(gòu)上看，A股資金將聚焦「安全」和「自主可控」兩條主線，其中半導(dǎo)體、人工智能、能源安全等板塊或具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，同時(shí)消費(fèi)與新能源等內(nèi)需板塊也有望受益於穩(wěn)增長(zhǎng)政策。港股方面，在政策穩(wěn)定與開放預(yù)期大環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望逐步修復(fù)。在此背景下，高分紅藍(lán)籌與科技龍頭仍具中期吸引力。

一言以蔽之，中美新一輪經(jīng)貿(mào)博弈的實(shí)質(zhì)，是全球供應(yīng)鏈與技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的再平衡。短期內(nèi)，股市難免波動(dòng)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場(chǎng)築底。未來(lái)，投資者應(yīng)理性看待短期擾動(dòng)，轉(zhuǎn)而應(yīng)多關(guān)注國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。事實(shí)上，歷史經(jīng)驗(yàn)亦多次表明，每一次外部衝擊，往往也是中國(guó)資本市場(chǎng)新一輪成長(zhǎng)的起點(diǎn)。

作者為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國(guó)韌性》。本欄逢周一刊出。