龐溟 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家

根據(jù)國(guó)家外匯管理局的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7,406萬(wàn)盎司，較8月末增加4萬(wàn)盎司，已連續(xù)11個(gè)月增持黃金?？紤]到國(guó)際金價(jià)在9月份累計(jì)上漲超過(guò)10%，中國(guó)人民銀行9月份環(huán)比增持黃金的速度相比今年以來(lái)6萬(wàn)至7萬(wàn)盎司的月均增持規(guī)模有所放緩，顯示出人行在優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備規(guī)模與成本控制等目標(biāo)之間的精準(zhǔn)平衡。

多度小幅補(bǔ)倉(cāng) 有深遠(yuǎn)考量

中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備在2009年快速突破千噸關(guān)口後，近幾年一直保持溫和且有韌性的增量。在筆者看來(lái)，面對(duì)國(guó)際環(huán)境的多變與不確定性，在全球主要央行紛紛「囤金」的背景下，人行的低量多次小幅補(bǔ)倉(cāng)節(jié)奏，更易於平滑市場(chǎng)波動(dòng)、把握成本窗口、降低一次性大批量購(gòu)入對(duì)金價(jià)的衝擊，既提前對(duì)沖了全球宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)，又可以在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提供「官方預(yù)期」信號(hào)，持續(xù)為市場(chǎng)預(yù)期提供「穩(wěn)定器」功效，還折射出人民幣國(guó)際化與外匯儲(chǔ)備多元化戰(zhàn)略布局的深遠(yuǎn)考量。

近年來(lái)，金飾類(lèi)和金條類(lèi)等傳統(tǒng)黃金消費(fèi)性有所下滑，而黃金ETF和央行購(gòu)金等投資類(lèi)需求則出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，開(kāi)始成為影響黃金總需求的核心變量。

自2019年3月29日起，各國(guó)央行可以將按市值計(jì)價(jià)的黃金持有量計(jì)算為現(xiàn)金持有量，列入與貨幣具有同等地位的一級(jí)資產(chǎn)和可進(jìn)行擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的核心資產(chǎn)，黃金的貨幣屬性得以大大強(qiáng)化，並對(duì)美元形成趨勢(shì)性替代。在之後數(shù)年間，各國(guó)央行總體購(gòu)金量處?kù)稓v史高位水平。全球央行黃金儲(chǔ)備分佈的不平衡及黃金佔(zhàn)外儲(chǔ)比例分布的不平衡，也意味著新興經(jīng)濟(jì)體央行購(gòu)金具有持續(xù)性的預(yù)期。特別是俄羅斯、土耳其、印度等新興經(jīng)濟(jì)體央行，出於去美元化和通脹對(duì)沖的雙重需求，正大幅擴(kuò)充其黃金儲(chǔ)備。

黃金作用多元 具保值增值

與此同時(shí)，儘管近年來(lái)黃金的全球已探明儲(chǔ)量有所增加，但受礦山產(chǎn)量增速有限、礦石品位下降、勘探難度加大、開(kāi)採(cǎi)成本上升、回收金源小幅下滑等不利因素影響，全球黃金新增供給已難提速。按當(dāng)前生產(chǎn)水平計(jì)算，全球可開(kāi)採(cǎi)年限僅為約20年。在這種供需緊平衡格局下，金價(jià)上行動(dòng)能仍將穩(wěn)固。

黃金既是商品也是金融資產(chǎn)，兼具工業(yè)、珠寶、貨幣及投資屬性。黃金在跨周期避險(xiǎn)、抗通脹、長(zhǎng)期保值增值等方面仍具備獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，是全球廣泛接受的最終支付手段。在全球主要儲(chǔ)備貨幣仍以美元為主的格局下，黃金作為國(guó)際公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)與最終支付手段，能在特殊情況下為官方外匯組合提供補(bǔ)充保障。預(yù)計(jì)各國(guó)央行和投資者將會(huì)繼續(xù)增持黃金投資，並以其投資需求和避險(xiǎn)需求持續(xù)為金價(jià)提供支持。

金價(jià)波動(dòng)風(fēng)向標(biāo)愈發(fā)凸顯

筆者認(rèn)為，人行推進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備多元化、在組合配置中加入和動(dòng)態(tài)調(diào)整黃金儲(chǔ)備的戰(zhàn)術(shù)操作不會(huì)改變，持續(xù)增持黃金的戰(zhàn)略方向也不會(huì)改變。伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速，搭配一定規(guī)模的黃金儲(chǔ)備，不僅為境外央行和機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)提供信心背書(shū)，也為「以人民幣計(jì)價(jià)的黃金產(chǎn)品」奠定流動(dòng)性基礎(chǔ)，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。可以說(shuō)，從優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化以及應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來(lái)人行增持黃金仍是大方向。

隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融格局演進(jìn)和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒時(shí)刻變化，黃金依舊是儲(chǔ)備管理的重要支柱，而金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)意義也將愈發(fā)凸顯。中國(guó)在全球黃金市場(chǎng)的穩(wěn)健布局，不僅為自身儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全加碼，也為國(guó)際投資者提供了重要的前瞻信號(hào)，促使機(jī)構(gòu)和投資者重新審視資產(chǎn)配置中的黃金比重。

正因如此，行政長(zhǎng)官在2025年施政報(bào)告中提出加速建立國(guó)際黃金交易市場(chǎng)、以三年超越2,000噸為目標(biāo)建造區(qū)域黃金儲(chǔ)備樞紐、建立香港黃金中央清算系統(tǒng)等措施，可謂正當(dāng)其時(shí)。

香港作為國(guó)際金融中心，建立了成熟的金融結(jié)算體系和豐富的金融產(chǎn)品，可以協(xié)助投資者以黃金基金和代幣化黃金投資產(chǎn)品等多種方式增加黃金投資頭寸、達(dá)致投資組合多元化。香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池，為人民幣計(jì)價(jià)的黃金交易提供了基礎(chǔ)和保障。香港具「一國(guó)兩制」優(yōu)勢(shì)，與內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)行互聯(lián)互通、合作協(xié)同，共同發(fā)展「在岸+離岸」的黃金交易生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)一步加強(qiáng)境內(nèi)外黃金市場(chǎng)的深度與流動(dòng)性，不斷提升中國(guó)在全球黃金市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力。香港在當(dāng)中扮演的角色，既及時(shí)又重要。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個(gè)人意見(jiàn)，不代表本報(bào)立場(chǎng)。