經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

進(jìn)入2025年，中國(guó)外賣市場(chǎng)再度硝煙瀰漫，一場(chǎng)由京東外賣強(qiáng)勢(shì)入局，與美團(tuán)、餓了麼等既有巨頭掀起的價(jià)格戰(zhàn)，將整個(gè)行業(yè)推向了新的競(jìng)爭(zhēng)高潮。這場(chǎng)被業(yè)界稱為「2025外賣大戰(zhàn)」的激烈較量，不僅深刻改變著本地生活服務(wù)的版圖，更對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)，尤其是A股的相關(guān)板塊，產(chǎn)生了不容忽視的深遠(yuǎn)影響。

長(zhǎng)期以來，中國(guó)外賣市場(chǎng)形成了美團(tuán)和阿里巴巴旗下餓了麼的「雙雄爭(zhēng)霸」格局。美團(tuán)憑借其龐大用戶基礎(chǔ)、高效配送網(wǎng)絡(luò)和多元化本地生活服務(wù)生態(tài)，佔(zhàn)據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。餓了麼則依託阿里巴巴的電商、支付和物流體系，持續(xù)挑戰(zhàn)美團(tuán)的市場(chǎng)份額。然而，2025年以京東外賣為代表的新興力量，憑借相對(duì)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，打破了原有平衡。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，京東的入局並非簡(jiǎn)單的複製，而是基於其在電商、物流和供應(yīng)鏈領(lǐng)域的積累，旨在通過差異化競(jìng)爭(zhēng)切入外賣市場(chǎng)。

大戰(zhàn)影響屬多維 生態(tài)系統(tǒng)趨提升

在筆者看來，京東的入局，或使得外賣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已從「份額之爭(zhēng)」升級(jí)為「生態(tài)與效率之爭(zhēng)」。同時(shí)價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)，意味著行業(yè)整體盈利能力將面臨前所未有的考驗(yàn)，而這種考驗(yàn)亦將不可避免地傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。但是，要想理解外賣大戰(zhàn)對(duì)A股市場(chǎng)的深刻影響，首先則需要理解外賣大戰(zhàn)對(duì)港股市場(chǎng)的影響，尤其是對(duì)行業(yè)龍頭美團(tuán)的影響，這或是理解整個(gè)市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。

盈利受壓擔(dān)憂 拖累股價(jià)表現(xiàn)

首先，作為港股市場(chǎng)的重要科技股，美團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)與外賣業(yè)務(wù)的健康狀況息息相關(guān)。而今年京東外賣的加入，無疑給美團(tuán)帶來了新的挑戰(zhàn)。其中最大的挑戰(zhàn)之一在於，京東的補(bǔ)貼策略或?qū)⑵仁姑缊F(tuán)不得不加大營(yíng)銷投入和用戶補(bǔ)貼，以穩(wěn)固其市場(chǎng)份額。此舉無疑將會(huì)直接導(dǎo)致其核心外賣業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率進(jìn)一步承壓，甚至可能出現(xiàn)階段性虧損或盈利增速放緩。

其次，阿里巴巴作為餓了麼的母公司，外賣大戰(zhàn)對(duì)其的影響相對(duì)間接——餓了麼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)影響阿里巴巴本地生活服務(wù)板塊的整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但是，考慮到阿里巴巴龐大的電商、雲(yún)計(jì)算、金融科技等多元化業(yè)務(wù)，餓了麼的波動(dòng)對(duì)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響或相對(duì)有限。對(duì)於阿里巴巴而言，餓了麼的戰(zhàn)略意義更多在於其作為本地生活服務(wù)入口的價(jià)值，以及與支付寶、高德等生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)。

最後，與港股不同，A股市場(chǎng)中目前並沒有直接以純外賣業(yè)務(wù)為主的上市公司。因此，2025外賣大戰(zhàn)對(duì)A股的影響主要通過間接傳導(dǎo)和投資情緒得以體現(xiàn)。例如，外賣大戰(zhàn)中的物流和供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)或?qū)⒈l(fā)，此舉或?qū)⒗肁股中與物流、倉儲(chǔ)、冷鏈以及供應(yīng)鏈管理相關(guān)的上市公司。

此外，儘管外賣平臺(tái)本身不在A股上市，但支撐其運(yùn)營(yíng)的雲(yún)計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、網(wǎng)絡(luò)安全等互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施公司亦或?qū)⒅苯邮芤骒锻赓u大戰(zhàn)。與此同時(shí)，平臺(tái)為了提升用戶體驗(yàn)、優(yōu)化配送效率、進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，亦將會(huì)持續(xù)加大在這些技術(shù)領(lǐng)域的投入，從而為A股相關(guān)科技公司帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

總而言之，2025外賣大戰(zhàn)對(duì)股市的影響是複雜且多維的。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國(guó)韌性》。本欄逢周一刊出。

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