撰文：時富金融研究部

隨著中美元首會晤，全球宏觀不確定性顯著緩解，市場焦點從外部地緣風(fēng)險轉(zhuǎn)向各國經(jīng)濟內(nèi)部的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)趨勢演化。在此背景下，全球資金配置的邏輯發(fā)生調(diào)整，資產(chǎn)輪動尋找下一個平衡階段。

在海外市場方面，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)分化，美債則因利率預(yù)期波動而下跌；美元指數(shù)小幅走強，貴金屬在經(jīng)歷前期高位回調(diào)後趨於穩(wěn)定。

內(nèi)地市場則展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性活躍的特徵：上證綜合指數(shù)圍繞4,000點波動，科技創(chuàng)新與周期性風(fēng)格實現(xiàn)再平衡；固收類資產(chǎn)在央行重啟國債買賣的預(yù)期下整體上漲；南華商品指數(shù)微幅回落。

整體而言，中美貿(mào)易達(dá)成階段性共識、「十五五」規(guī)劃輪廓漸明，以及美聯(lián)儲持續(xù)推進(jìn)減息周期，共同鞏固了內(nèi)地權(quán)益資產(chǎn)中長期向好的基礎(chǔ)。

從行業(yè)層面看，對美出口佔比較高的消費電子、家電、紡織等行業(yè)，將直接受益於關(guān)稅稅率的降低，從而有效緩解成本壓力並提升出口競爭力；科技板塊，尤其是半導(dǎo)體和人工智能等領(lǐng)域，隨著美方暫停實施出口管制，行業(yè)估值有望修復(fù)；航運和造船板塊則因美方暫停對華海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查措施，經(jīng)營壓力得到顯著緩解；同時，美國上市的中概股也將受益於整體經(jīng)貿(mào)環(huán)境的改善及TikTok個案的妥善解決，市場信心有望持續(xù)回暖。

政策預(yù)期主導(dǎo) 主題投資進(jìn)入活躍窗口

隨著第三季報披露的結(jié)束，A股市場進(jìn)入約三個月的業(yè)績真空期。雖然科技成長仍有望維持高景氣度，但部分高位板塊籌碼的擁擠也可能促使成長板塊內(nèi)部的擴散與輪動，市場交易邏輯由短期盈利驗證轉(zhuǎn)向?qū)χ虚L期產(chǎn)業(yè)趨勢與政策導(dǎo)向的預(yù)期博弈。從歷史規(guī)律看，五年規(guī)劃建議稿發(fā)布前後，往往會催生具備持續(xù)性的主題投資機會。

結(jié)合當(dāng)前時點，11月至12月上旬歷來是市場活躍資金集中參與的時期，主題投資的活躍度有望上升。投資者可重點關(guān)注「十五五」規(guī)劃中可能重點布局的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如「人工智能+」、量子科技、航空航天、新能源等方向。

流動性環(huán)境維持寬鬆

從流動性角度看，國內(nèi)外環(huán)境均對資本市場形成支持。美聯(lián)儲在前期減息後，全球美元流動性邊際改善，人民幣匯率保持相對強勢，近一個月內(nèi)美元兌離岸人民幣匯率從7.15的高點回落至7.12附近，這有助於穩(wěn)定外資流入的預(yù)期。內(nèi)地方面，央行重啟國債買賣操作，也向市場釋放了明確的流動性調(diào)節(jié)信號。在多重利好因素疊加下，投資者可在控制波動風(fēng)險的前提下，積極關(guān)注政策導(dǎo)向明確、具備長期成長潛力的主題領(lǐng)域，把握新一輪結(jié)構(gòu)性行情的機遇。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）