涂國彬　永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

10月份過去，投資者原本心中的所謂10月股災(zāi)陰霾，終於散去。隨著中美元首會談，以至10月底落實減息，都為股市帶來一定的樂觀理據(jù)。難怪美股科技龍頭，又再創(chuàng)新高。短期而言，股市的「音樂椅」遊戲仍可繼續(xù)。

當(dāng)然，大家明白，以往行之有效的遊戲規(guī)則，靜靜地在演變中，各方博奕完全未有放鬆，繼續(xù)用力。雖言貿(mào)易關(guān)稅戰(zhàn)舉措暫緩執(zhí)行，又或有讓步，但總的來說，基於利益現(xiàn)實以至關(guān)切所在，不太可能回到過去四十多年的共生關(guān)係。

停擺下數(shù)據(jù)欠奉 勢必影響議息

顯然，美國總統(tǒng)特朗普執(zhí)意於關(guān)稅以解決所有問題，意味著對所有貿(mào)易夥伴不友善，各國更不可能如以往般，把貿(mào)易所得相當(dāng)部分外匯儲備轉(zhuǎn)買美債，美國資本帳流入明顯減弱，美債買盤買少見少，若無減息支持，長債息向上幾乎肯定。

關(guān)於美聯(lián)儲減息後，主席鮑威爾刻意為市場人士進(jìn)行期望管理，尤其當(dāng)前美國聯(lián)邦政府停擺，沒有明顯期限，沒有太多官方數(shù)據(jù)下，10月減息，尚可勉強說得通，起碼可推說有之前官方數(shù)據(jù)趨勢，再加上私人機構(gòu)數(shù)據(jù)，然而，若到12月仍如此，基本上免不了給特朗普批評局方所謂數(shù)據(jù)為本，名不副實。難怪鮑威爾希望大家不要以為12月鐵定減息云云。美債孳息應(yīng)聲走高，反應(yīng)明顯。

DeepSeek漸見優(yōu)勢 港股A股受捧

更重要的是，外界早前似乎低估中國DeepSeek之後，對於投資者觀念根本改變。以往認(rèn)為只有美股科技龍頭那種研發(fā)，才可贏得AI人工智能這一仗，但如今看來，聰明地以少勝多，智取而非力敵，DeepSeek巧妙地以較集中的資源，處理較重要的問題，在這前沿研究中，逐漸得到更多優(yōu)勢，令外界對於資產(chǎn)配置中，港股和A股的權(quán)重，亦有必要提升。

臨近年底，不少人擔(dān)心短期有獲利回吐，畢竟年初不少股市升幅不錯，但正因如此，可考慮以VIX（俗稱美股恐慌指數(shù)）短期對沖之。當(dāng)然，更好選擇其實是黃金，更貼近長遠(yuǎn)大勢所趨。

面對近期金價大上大落，關(guān)鍵在於短線投機盤，尤其是追隨趨勢者，一般做法是愈高愈買，同樣地，愈低愈沽，這套交易哲學(xué)挾著槓桿運用，難免令金價更波動，由過去幾星期持續(xù)創(chuàng)新高，一下子無新高可見，即馬上轉(zhuǎn)升為跌，甚至急跌，跌穿4,000美元心理關(guān)口。

買金對沖美雙赤難題

真正關(guān)鍵是特朗普上場後，開打全球關(guān)稅戰(zhàn)，外界對美國在全球政經(jīng)舞臺角色定位，已抱有很大疑問，對美國債臺高築擺明車馬不信任，特朗普愈想以關(guān)稅解決所有問題，外界愈不可能以其外匯儲備支撐美國雙赤（財赤與貿(mào)赤），相反，各國央行外匯儲備加快減持美匯美債，增持黃金，機構(gòu)投資者與個人投資者看在眼裏，當(dāng)然跟隨，這股力量不因上述短線投機步伐改變，難怪即市重上4,000美元大關(guān)，短線以守穩(wěn)此水平為上。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）