撰文： 黃偉棠
（寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會(huì)大學(xué)客席講師、註冊(cè)會(huì)計(jì)師、特許金融分析師）

內(nèi)卷演變與政府應(yīng)對(duì)

「內(nèi)卷」一詞源自人類(lèi)學(xué)家Clifford Geertz的農(nóng)業(yè)「內(nèi)卷」化概念，描述在有限資源下，勞動(dòng)投入增加卻導(dǎo)致邊際產(chǎn)出遞減現(xiàn)象。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，據(jù)筆者觀察，此概念最早於2020年初大規(guī)模用於教育與職場(chǎng)領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)網(wǎng)上流傳有企業(yè)實(shí)際上推行所謂「996工作制」。隨後房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整，個(gè)別企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，利潤(rùn)空間壓縮，「內(nèi)卷」一詞逐漸於代指行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

進(jìn)入2025年，製造業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)邊際利潤(rùn)銳減。政府積極回應(yīng)，修訂《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，禁止低於成本銷(xiāo)售，並規(guī)範(fàn)地方招商行為，旨在重塑市場(chǎng)秩序，避免無(wú)謂擴(kuò)張。歷史上，2015年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革曾有效化解鋼鐵與煤炭過(guò)剩產(chǎn)能，證明政策引導(dǎo)能轉(zhuǎn)化挑戰(zhàn)為機(jī)遇。此次「反內(nèi)卷」同樣強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，透過(guò)統(tǒng)一市場(chǎng)監(jiān)管與法執(zhí)，逐步緩解通縮壓力，核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）於9月回落至-0.3%，顯示出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的初步成效。從不同角度看，此舉不僅保護(hù)中小企業(yè)免於崩潰，還促進(jìn)資源向創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜，長(zhǎng)期有助於提升整體效率。

企業(yè)與城市合作進(jìn)展

在海外貿(mào)易壁壘提升背景下，出口放緩加劇企業(yè)內(nèi)耗。為應(yīng)對(duì)此，企業(yè)與城市展開(kāi)多層次合作，例如江蘇省與湖南等地協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，嚴(yán)格控制重複投資，避免地方間惡性競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局年初召集阿里巴巴、京東等巨頭舉行座談，反饋市場(chǎng)挑戰(zhàn)，推動(dòng)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。結(jié)果顯示，部分行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，如快遞業(yè)透過(guò)供給限制止住價(jià)格崩潰，企業(yè)盈利漸趨穩(wěn)定。這些合作不僅緩解地方財(cái)政壓力，還促進(jìn)創(chuàng)新升級(jí)，類(lèi)似於過(guò)去中西部城市與國(guó)企聯(lián)手實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，帶來(lái)就業(yè)增長(zhǎng)與稅收雙贏。預(yù)期更多公私夥伴關(guān)係將形成，強(qiáng)化供應(yīng)鏈韌性，如在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域，地方政府與企業(yè)共同制定出口策略，應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易摩擦。從宏觀視角，政策強(qiáng)調(diào)透過(guò)協(xié)作打破零和遊戲，轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。歷史證據(jù)顯示，類(lèi)似2008年金融危機(jī)後的公私合作，曾有效穩(wěn)定供應(yīng)鏈，此次進(jìn)展預(yù)示著國(guó)家經(jīng)濟(jì)將逐步擺脫低效循環(huán)，邁向可持續(xù)增長(zhǎng)。

宏觀趨勢(shì)與預(yù)期展望

宏觀層面，2025年通貨膨脹趨勢(shì)低企，預(yù)計(jì)CPI回落至2.1%左右，核心通脹於8月達(dá)-0.4%。債務(wù)方面，中央債務(wù)佔(zhàn)GDP約20-25%，地方債務(wù)需警惕，但財(cái)政刺激有助再平衡。公眾儲(chǔ)蓄率高企，達(dá)35%以上，2025上半年戶(hù)存款增長(zhǎng)56%，反映消費(fèi)謹(jǐn)慎與不確定性。在短期內(nèi)，政府積極推進(jìn)高品質(zhì)發(fā)展，透過(guò)消費(fèi)刺激與科技自立化解「內(nèi)卷」。需求管理能刺激總需求，歷史證明疫情後的財(cái)政投入有效穩(wěn)增長(zhǎng)。從不同角度觀察，國(guó)家貿(mào)易順差於2025年佔(zhàn)出口30%，顯示出政策調(diào)整的積極作用，此趨勢(shì)有助於轉(zhuǎn)型升級(jí)，減輕貿(mào)易壓力，不僅穩(wěn)固內(nèi)需基礎(chǔ)，更將為全球經(jīng)濟(jì)注入新活力，實(shí)現(xiàn)持久繁榮與互利共贏。