涂國彬 永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

美國聯(lián)邦政府連續(xù)多個星期停擺，更暫停公布官方經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如此背景之下，最新一次美國聯(lián)儲局議息維持外界期望中的10月底減息25點子，算是市場可接受的共識。正如本欄一直指出，停擺為時愈久，缺乏數(shù)據(jù)之下的議息，愈有可能成為美國總統(tǒng)特朗普針對批評之處。

乏官方數(shù)據(jù)支持 決策易惹批評

不難發(fā)現(xiàn)，議息會議後記者會答問上，已有就此提問，美聯(lián)儲主席鮑威爾當然只可承認，在沒有官方數(shù)據(jù)下，盡可能參考其他私人機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)，並根據(jù)之前相關(guān)數(shù)據(jù)變化，綜合得出上述議息結(jié)果。

10月份這樣做還可以，但假如12月仍是這樣，則大概已無足夠多的之前數(shù)據(jù)路徑可供參考，屆時特朗普要挑剔之，實在是易如反掌。假如特朗普真的要借勢在人事任命上，以至其他問題上出招，停擺一事，可以說是愈亂愈有利他的部署。

但不打緊，整體上，市面風險胃納不錯，股指在10月整固後，11月和12月有望繼續(xù)走高。

平衡通脹失業(yè) 難有兩全其美

理由一部分來自以往的歷史數(shù)據(jù)和圖表形態(tài)，另一部分，則是上述議息行動中，美聯(lián)儲主席鮑威爾透露出的玄機。固然，一如外界預期，美聯(lián)儲減息25點子，但重點是在稍後時間，停止縮減資產(chǎn)負債表的量化緊縮（QT）行動，以回應(yīng)近期通脹降溫，而失業(yè)壓力增加的情況。

正如美聯(lián)儲主席鮑威爾今次議息後直言，在通脹與失業(yè)這兩大政策目標之間，並沒有兩全其美而無風險之選項，只能盡量平衡。最終10票贊成減息25點子，2票反對，但反對者之一，正是美國總統(tǒng)特朗普特別委派入局的米蘭，此君認為要減息50點子，相信無人覺得意外，另一位投反對票的，認為比較慎重，應(yīng)該不減息為上。由此可見，局方的分歧並非完全消失，但大致上求同存異，目前算是中間落墨。

避免QT抵消減息效果

撇除特朗普一廂情願主觀願望，希望以大幅減息，作為支撐目前美國債臺高築的手段，美聯(lián)儲當前的決策，很大程度上仍得看關(guān)稅戰(zhàn)直到目前為止，對於當?shù)亟?jīng)濟的影響，反映在通脹和失業(yè)等各方面的效果。

對於整體金融市場的期望管理而言，10月和12月俱有25點子的減幅，其實早在預期之內(nèi)，反而是落實QT的完結(jié)，意味著不再額外收緊貨幣政策。的確，若一方面放水減息，另一方面又同時收水QT，兩者某程度上互相抵消，對於金融市場的淨效果而言，當然是打個大折扣。若不再Q(mào)T收水，但又持續(xù)可以減息，即使幅度未必如特朗普所想的大，都已經(jīng)是相對寬鬆的貨幣政策環(huán)境了。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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