撰文：Daleep Singh
（作者為保德信固定收益副主席、首席全球經(jīng)濟(jì)師兼全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管）

當(dāng)前由鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局，其利率政策目標(biāo)已相當(dāng)明確，即趨近預(yù)估的中性政策利率水平。然而，達(dá)成此目標(biāo)的具體步伐仍存在較大不確定性。儘管如此，基於我們預(yù)期通脹率在2026年前仍將維持於3厘以上，聯(lián)儲(chǔ)局料將持續(xù)以每次25基點(diǎn)的漸進(jìn)式步伐減息，直至明年達(dá)到我們所估算的3.0厘至3.5厘中性利率區(qū)間。

此漸進(jìn)式策略將使聯(lián)儲(chǔ)局有充分時(shí)間評(píng)估關(guān)稅政策對(duì)通脹與勞動(dòng)力供給的影響，以及財(cái)政政策的後續(xù)效應(yīng)。值得關(guān)注的是，當(dāng)鮑威爾任期於2026年中結(jié)束後，若在通脹持續(xù)高於目標(biāo)的環(huán)境中進(jìn)一步將利率調(diào)降至預(yù)估的中性利率水平以下，可能導(dǎo)致我們的經(jīng)濟(jì)情境分析中的尾部風(fēng)險(xiǎn)顯著增強(qiáng)。

從市場(chǎng)角度分析，我們認(rèn)為美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告呈現(xiàn)積極訊號(hào)——對(duì)利率市場(chǎng)影響溫和，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)（如股票與企業(yè)債券類資產(chǎn)）的提振作用更為顯著。當(dāng)前企業(yè)營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)穩(wěn)健，且金融環(huán)境對(duì)企業(yè)部門及相關(guān)資產(chǎn)類別可望變得更加寬鬆?？紤]到收益率曲線呈現(xiàn)正常形態(tài)，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局降息的預(yù)期亦有助緩解投資者對(duì)固定收益資產(chǎn)（如長(zhǎng)期債券波動(dòng)性）的憂慮。

（題為編者所擬。文章為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場(chǎng)）