撰文：黃偉豪
（作者為胤源世創(chuàng)家族辦公室（香港）第一副總裁）

興業(yè)控股（0132）作為一家擁有超30年發(fā)展歷程的國有控股香港上市公司，近年來以大健康養(yǎng)老為主業(yè)構建「1+X」產(chǎn)業(yè)結構，疊加融資租賃、民用炸藥等業(yè)務協(xié)同發(fā)展，展現(xiàn)出穩(wěn)健的經(jīng)營韌性與明確的增長潛力。尤其是2025年重點發(fā)力的跨境養(yǎng)老業(yè)務，精準契合粵港澳大灣區(qū)老齡化需求，成為公司未來核心增長引擎，具備較高的投資配置價值。

以大健康養(yǎng)老為戰(zhàn)略核心

公司現(xiàn)時業(yè)務集中大健康養(yǎng)老、融資租賃、民用炸藥三大板塊。其中以大健康養(yǎng)老作為戰(zhàn)略核心，旗下?lián)碛?家五星級及6家三星級養(yǎng)老機構，合共提供4390張醫(yī)養(yǎng)床位，位列佛山第一。興業(yè)控股2025年上半年大健康養(yǎng)老業(yè)務營收1.09億元，同比增長12.90%，EBITDA 1204萬元，同比增長2.55%，增長動能強勁。至於融資租賃及民用炸藥業(yè)務，上半年EBITDA分別為 9158萬元（同比增加4.48%）及3373萬元（同比增長18.35%），整體表現(xiàn)亦屬不俗。

事實上，公司2025年中期實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，歸母淨利潤478.80萬元，淨利潤率10.73%，保持健康盈利水平；同時，公司融資能力優(yōu)異，擁有境內AA+、境外BBB+雙信用評級，截至2025年6月30日未使用信貸額度佔總授信比約43%，且有息債務以長期為主，期限結構與業(yè)務模式匹配，現(xiàn)金流穩(wěn)健。除此之外，公司兼具「國有企業(yè)+上市公司」雙重身份，在政策獲取、資源整合上具備天然優(yōu)勢，且與招商銀行、建設銀行、國家開發(fā)銀行等多家金融機構保持長期合作，為業(yè)務擴張?zhí)峁┏渥阗Y金保障。

據(jù)筆者了解，香港已進入超高齡化社會，65歲及以上人口佔比達23.9%（超177萬人），但養(yǎng)老資源嚴重緊缺：現(xiàn)有安老床位僅7.6萬個，入住率達90%，公營護理院床位輪候需3-5年；同時，香港養(yǎng)老成本高昂，政府「改善買位計劃」宿位月均成本1.66萬元，而內地同類成本僅約4,000元（為香港的四分之一）。香港特區(qū)政府為緩解本地養(yǎng)老壓力，持續(xù)加碼跨境養(yǎng)老政策：擴大「廣東院舍照顧服務計劃」覆蓋，認可服務機構增至15家（興業(yè)控股旗下機構已入選）；向廣東定居的合資格香港老人發(fā)放高齡津貼、長者生活津貼；以及推進「長者醫(yī)療券大灣區(qū)試點計劃」認可醫(yī)療機構增至19家等。

跨境養(yǎng)老業(yè)務料成新增長催化

興業(yè)控股旗下「桃苑」品牌在跨境養(yǎng)老領域具備優(yōu)勢。公司擁有超20年醫(yī)養(yǎng)結合經(jīng)驗，術後康復、慢病管理（糖尿病、高血壓）、失能失智照護能力突出，且在老年公寓增設港式特色專區(qū)，匹配香港老人生活習慣；而且，其項目臨近佛山西站，依託大灣區(qū)「一小時生活圈」，高鐵、輕軌可輕鬆往返港澳，方便老人與家人團聚；再加上文化適配性，香港老人對居住環(huán)境接受度高，減少適應成本；當然，內地居住空間寬敞，護理、醫(yī)療成本僅為香港1/4至1/3，性價比顯著。

今年公司已開啓跨境養(yǎng)老業(yè)務實踐：除入選「廣東院舍照顧服務計劃」外，還開拓適老化輔具跨境貿(mào)易業(yè)務，在首屆大灣區(qū)安老博覽會上，旗下養(yǎng)生產(chǎn)品廣受認可，為業(yè)務規(guī)?；於ɑA。展望未來，公司計劃在2025年末將機構養(yǎng)老床位擴大至5,000張，目前在建床位500張，疊加輕資產(chǎn)承接運營、投資並購等方式，規(guī)模擴張確定性強；同時，大健康養(yǎng)老業(yè)務營收佔比將持續(xù)提升，進一步強化主業(yè)引領作用。

綜合來看，興業(yè)控股現(xiàn)價市盈率僅約7倍，估值具備安全邊際。加上業(yè)務增長邏輯清晰，重點發(fā)展跨境養(yǎng)老業(yè)務。建議投資者作中長期關注，重點跟蹤跨境養(yǎng)老床位入住率、香港業(yè)務佈局進展及政策落地情況，把握業(yè)務規(guī)模化擴張帶來的投資機會。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）