陳湋銘 特許公司秘書(shū)公會(huì)會(huì)士、法律學(xué)士、EMBA、證監(jiān)會(huì)持牌人

過(guò)去一周，內(nèi)地與香港的經(jīng)濟(jì)政策與市場(chǎng)變化同時(shí)釋出重要信號(hào)。從內(nèi)地居民存款大規(guī)模流向保險(xiǎn)與投資機(jī)構(gòu)，到恒大集團(tuán)最終被港交所除牌，再到地方政府鬆綁房地產(chǎn)限制，加上施政報(bào)告聚焦吸資聚才，一系列動(dòng)作既是短期市場(chǎng)的催化劑，也是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整的縮影。這些現(xiàn)象交織，反映內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一場(chǎng)深層次的政策再平衡。

在內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，居民資金的去向往往是觀察政策效應(yīng)的重要窗口。隨著利率一路下行，今年存款基準(zhǔn)利率降至一年期不足1厘，7月居民銀行存款錄得高達(dá)1.1萬(wàn)億元人民幣的淨(jìng)流出。與此同時(shí)，保險(xiǎn)及投資機(jī)構(gòu)存款則增加了2.1萬(wàn)億元人民幣。這種結(jié)構(gòu)性流動(dòng)，顯示家庭資金逐步減少依賴(lài)存款，開(kāi)始尋找相對(duì)穩(wěn)定而更高收益的配置。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也順勢(shì)而為，允許保險(xiǎn)資金更廣泛地參與股票市場(chǎng)與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，將其塑造為推動(dòng)消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要工具。保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、流動(dòng)性需求低，使其成為支持基建、創(chuàng)新及資本市場(chǎng)的理想來(lái)源，是國(guó)家調(diào)整金融結(jié)構(gòu)重要的一環(huán)。

內(nèi)房行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清提速

與保險(xiǎn)業(yè)的上行相對(duì)照的，是房地產(chǎn)業(yè)的收縮。中國(guó)恒大集團(tuán)本周正式被港交所除牌，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的交易凍結(jié)。這不僅是單一企業(yè)的衰落，更是過(guò)去十多年房地產(chǎn)高槓桿、高擴(kuò)張模式的結(jié)束。恒大留下的債務(wù)黑洞與未完工項(xiàng)目，提醒市場(chǎng)房地產(chǎn)已不可能再充當(dāng)經(jīng)濟(jì)的萬(wàn)能引擎。政策層面上，恒大的退場(chǎng)為行業(yè)重整掃清了障礙。政府正在加快推動(dòng)「保交樓」與行業(yè)出清，將資源集中於資產(chǎn)負(fù)債相對(duì)健康的龍頭企業(yè)。換句話(huà)說(shuō)，地產(chǎn)業(yè)正在告別盲目增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向以質(zhì)而非量為導(dǎo)向的新階段。

恒大退市並未令市場(chǎng)陷入恐慌。相反，受惠於地方政府近期陸續(xù)鬆綁限購(gòu)與交易政策，內(nèi)房股與相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司迎來(lái)一輪普遍反彈。上海釋出的政策信號(hào)最為明顯，首套房交易稅減免、郊區(qū)購(gòu)房限制鬆動(dòng)，直接推動(dòng)恒生內(nèi)房指數(shù)上漲。雖然房地產(chǎn)難以重現(xiàn)過(guò)往的高增長(zhǎng)，但政策鬆綁至少能在短期內(nèi)改善市場(chǎng)流動(dòng)性與信心，為地方政府財(cái)政及相關(guān)行業(yè)爭(zhēng)取喘息空間回回氣。不過(guò)，筆者認(rèn)為，中長(zhǎng)期而言，地產(chǎn)不再是主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的支柱，如何引導(dǎo)資金進(jìn)入創(chuàng)新、科技、綠色產(chǎn)業(yè)，才是決定經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的核心課題。

香港持續(xù)鞏固自身定位

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之際，特區(qū)政府亦加快推出措施鞏固自身定位。堅(jiān)持「吸資、聚才、促創(chuàng)新」三大方向，包括取消住宅額外印花稅、推出高才通吸引海外專(zhuān)業(yè)人才、設(shè)立逾百億元「創(chuàng)科產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金」（創(chuàng)科基金）、進(jìn)一步便利外企來(lái)港投資。這些措施，既有助於提振短期市場(chǎng)活動(dòng)，也鞏固香港作為國(guó)際金融與創(chuàng)科樞紐的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。另一方面，特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局近期展開(kāi)放債人市場(chǎng)監(jiān)管的公眾諮詢(xún)。隨著中小企與市民對(duì)非銀行信貸需求增加，特區(qū)政府希望防範(fàn)高利貸與不當(dāng)經(jīng)營(yíng)，確保信貸市場(chǎng)健康發(fā)展。此舉是維護(hù)金融體系穩(wěn)健的潤(rùn)滑劑，提供法治與制度保障以吸引長(zhǎng)期國(guó)際資金。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不再單靠房地產(chǎn)

綜觀內(nèi)地與香港政策動(dòng)向，可以看到短期刺激與長(zhǎng)期調(diào)整兩條路線(xiàn)並行。國(guó)家鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金流入市場(chǎng)，為消費(fèi)與投資注入活力；地方政府鬆綁房市限制，爭(zhēng)取穩(wěn)定民生與財(cái)政；同時(shí)，以恒大退市為界，象徵行業(yè)正式進(jìn)入重整期。而香港則在吸資聚才促創(chuàng)新之外，檢視信貸監(jiān)管，體現(xiàn)維護(hù)長(zhǎng)期金融安全的考量。這些政策訊號(hào)共同描繪了一個(gè)趨勢(shì)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展不再依靠房地產(chǎn)為單一引擎，而是走向多元、穩(wěn)健與制度化。對(duì)投資者而言，這意味著需要在波動(dòng)中讀懂政策導(dǎo)向；對(duì)決策者而言，則是如何在短期提振與長(zhǎng)期改革之間找到平衡，是內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中向好、突破瓶頸的好時(shí)機(jī)。

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