光大證券國(guó)際產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及零售研究部

隨著2025年進(jìn)入下半年，市場(chǎng)對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)在9月進(jìn)行減息的預(yù)期日益升溫。這一預(yù)期的形成，既受近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)影響，也受到多重外圍因素的影響，並且逐漸在投資者心中建立起一個(gè)較為堅(jiān)實(shí)的預(yù)期框架。

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低於市場(chǎng)預(yù)期，僅增長(zhǎng)約7.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)低於預(yù)期的11萬(wàn)人。此數(shù)據(jù)的疲弱，反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)甦動(dòng)能有所減弱，尤其是在服務(wù)業(yè)和製造業(yè)的增長(zhǎng)乏力背景下，市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心受到一定程度打擊。

美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯復(fù)甦動(dòng)能減弱

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的重要晴雨表，其疲軟表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)是否能繼續(xù)保持緊縮貨幣政策的疑慮。當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示增長(zhǎng)放緩，貨幣政策的調(diào)整空間便會(huì)擴(kuò)大，尤其是在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，減息成為市場(chǎng)預(yù)期的合理選擇。值得注意的是，近期美國(guó)勞工部對(duì)過(guò)去數(shù)月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行大幅下修。原本5月和6月的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)被調(diào)整為更低的水平，累計(jì)減少達(dá)25.6萬(wàn)人，引發(fā)華爾街對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱的警覺(jué)。該部將5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)從14.4萬(wàn)人下調(diào)至1.9萬(wàn)人；6月非農(nóng)從14.7萬(wàn)人修正至1.4萬(wàn)人。這顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)甦並不像此前預(yù)期的那樣強(qiáng)勁。這些修正進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)於經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步放緩的預(yù)期。雖然美國(guó)7月PPI數(shù)據(jù)創(chuàng)了3年來(lái)最大升幅，曾經(jīng)一度令美聯(lián)儲(chǔ)9月減息的機(jī)會(huì)降溫，不過(guò)美元指數(shù)短線快速拉升至98水平後，已逐漸回落至97水平，顯示市場(chǎng)共識(shí)美國(guó)下半年仍有減息機(jī)會(huì)。

除了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)外，外圍政治和貨幣市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)也在推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近期公開(kāi)表示，若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該採(cǎi)取更積極的減息措施，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。他的表態(tài)在一定程度上影響了市場(chǎng)對(duì)政策方向的預(yù)期，促使投資者認(rèn)為減息的可能性在逐步增加。

另一方面，美元走向也是影響預(yù)期的重要因素。近期美元呈現(xiàn)震盪走弱趨勢(shì)，這既有美元資金外流的因素，也反映出市場(chǎng)對(duì)於美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂。美元的走弱有助於促進(jìn)美國(guó)出口和企業(yè)盈利，也為減息提供了有利條件，因?yàn)樨泿耪叻朋犕ǔ?huì)進(jìn)一步壓低美元價(jià)值。

綜合上述因素，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月選擇減息，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟和通脹壓力的緩解。這一預(yù)期的形成，不僅基於經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，也受到政治動(dòng)態(tài)和貨幣市場(chǎng)走勢(shì)的共同推動(dòng)。對(duì)於投資者而言，此時(shí)選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置尤為重要。由於減息預(yù)期將推動(dòng)債券等固定收益產(chǎn)品的價(jià)格上升，投資於海外短期債券基金，如泰康開(kāi)泰海外短期債券基金，將是一個(gè)較為穩(wěn)健的策略。該基金主要投資於信用評(píng)級(jí)較高、期限較短的海外債券，具有較低的利率風(fēng)險(xiǎn)和較高的流動(dòng)性，適合在利率可能下降的環(huán)境中穩(wěn)健增值。截至7月，組合前三大地區(qū)分布為中國(guó)（33.15%）、英國(guó)（13.93%）及印度（8.04%），基金港元派息股份最新股息收益率為5.28%，為投資者提供良好入息回報(bào)。

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