撰文：胤源世創(chuàng)家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪

利華控股（1346）專注於為國際知名時尚品牌提供一站式製造服務(wù)，業(yè)務(wù)範疇涵蓋設(shè)計協(xié)助、材料採購、樣品製作、生產(chǎn)製造、品質(zhì)控制以及物流配送等各個環(huán)節(jié)。這種全鏈條服務(wù)模式，不僅高度契合高端服裝市場對工藝和品質(zhì)的嚴苛標準，還憑借長期穩(wěn)定的品牌合作關(guān)係，為公司構(gòu)築了可靠的收入來源。

手持現(xiàn)金充裕財務(wù)健康

去年公司集團銷售額創(chuàng)新高，攀升至222.9百萬美元，純利達17.1百萬美元，連續(xù)三年實現(xiàn)創(chuàng)紀錄盈利。而截至2025年6月底，中期純利達到535.1萬美元，同比增長24.3% ，亦展現(xiàn)出強勁盈利能力。盈利增長主要歸因於成功拓展新客戶，與現(xiàn)有客戶在多產(chǎn)品類別中實現(xiàn)更深入合作，以及內(nèi)部風(fēng)控體系有效降低應(yīng)收賬款減值損失，如貿(mào)易應(yīng)收款項的減值虧損同比減少約190萬美元 。截至去年底止，公司手持現(xiàn)金約2,600萬美元，整體財務(wù)健康，為未來應(yīng)對市場風(fēng)險和業(yè)務(wù)拓展提供堅實保障。

輕資產(chǎn)模式降運營成本

實際上，利華控股採用輕資產(chǎn)模式，不直接擁有工廠，而是通過優(yōu)化資源配置，整合全球供應(yīng)鏈。這一模式顯著降低運營成本，提升公司盈利能力和抗風(fēng)險能力，今年上半年毛利率達到28.7%，處於行業(yè)領(lǐng)先水平。同時，公司不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低對單一客戶的依賴，最大客戶佔比已從早年的35%至37%降至如今的10%左右 。更值得留意的是，公司的全球化生產(chǎn)布局，現(xiàn)時在越南、中國內(nèi)地、孟加拉、印尼、柬埔寨、印度等多個國家與約百家工廠建立合作，深度參與產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計與訂單執(zhí)行。這一全球化布局使其能夠靈活應(yīng)對地緣政治風(fēng)險和貿(mào)易政策變化，為客戶提供多元化生產(chǎn)解決方案，滿足不同市場需求。

為了應(yīng)對日新月異的社會環(huán)境，公司亦積極引入科技及AI技術(shù)優(yōu)化生產(chǎn)流程，提升運營效率，人均員工產(chǎn)值穩(wěn)步提升。通過AI大數(shù)據(jù)驅(qū)動小批量生產(chǎn)，精準契合零售行業(yè)品牌碎片化趨勢，為客戶提供高效、多元的服裝供應(yīng)鏈解決方案，增強市場競爭力。未來公司將持續(xù)深化輕資產(chǎn)模式，向雙向市場平臺積極轉(zhuǎn)型，致力於成為服裝供應(yīng)鏈行業(yè)的「Uber」，通過平臺化運作進一步提升效率和降低成本。

以股份現(xiàn)時市盈率及股息率分別不足7倍及約6.9厘，估值實屬吸引。加上公司基本因素持續(xù)向好，投資者不妨考慮分階段吸納，作中長線部署。

（筆者為證監(jiān)會持牌人士，並無持有上述股份。）